作者:梁凤洁/邱冠华
联系人:陈建宇/陈斯妤
来源:浙商证券银行研究团队
具体参见2020年8月24日报告《盈利如期,风险改善——张家港行2020年中报点评》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。
报告导读
盈利增速如期,处置力度和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。
投资要点
业绩概览
20H1归母净利润同比+4.2%,增速环比-8.3pc;营收同比+17.6%,增速环比-1.1pc;ROE9.2%,同比-0.2pc,ROA0.77%,同比-5bp。累计净息差(日均)2.79%,环比20Q1-11bp。不良率1.21%,环比-14bp;拨备覆盖率298%,环比+31pc。
经营点评
1、盈利增速符合预期吗?归母净利润同比+4%,增速环比-8pc,符合我们预期,但略低于市场预期,拖累因素主要是拨备计提力度加大以及息差环比收窄。
2、资产质量到底怎么样?(1)存量风险指标和风险抵补能力指标均改善,表现好于市场预期。①存量风险指标方面,20H1不良率、关注率分别环比20Q1下降14bp、65bp,逾期率较19A下降18bp。②风险抵补能力方面,拨备覆盖率环比上升31pc至298%。(2)实际风险如何呢?相较2019年有上升。20H1不良生成率同比上升10bp,逾期生成率同比上升109bp。20H1不良生成6.7亿,逾期生成6.5亿,处置金额(7个亿)大于生成金额,通过加大处置力度实现不良和逾期的双降。同时加大拨备计提力度,计提贷款减值约9.9个亿,力度明显强于去年同期(6.5亿),拨备覆盖率实现明显提升。
3、还有什么其他亮点吗?(1)非息收入高增支持营收。20H1营收维持18%的高增速,增速环比20Q1仅-1pc,主要归因于非息收入超预期高增。非息收入同比增长139%,增速环比20Q1+44pc,得益于投资收益逆势同比+143%。展望下半年,息差仍面临走弱压力,营收增速预计有所回落。(2)规模高增并且结构优化。20Q2贷款投放(环比+6%)相较20Q1(较年初+3.6%)提速,显示贷款需求较为旺盛;存款延续Q1高增态势,Q2环比+8%,负债结构继续优化。
盈利预测及估值
20H1盈利增速符合预期,处置和拨备计提力度加大下,风险指标超预期改善。预计2020-2022年张家港行归母净利润同比增速分别为3.73%/6.90%/9.84%,对应EPS0.55/0.59/0.64元股。现价对应2020-2022年11.56/10.81/9.85倍PE,1.05/0.98/0.92倍PB。目标价7.21元,对应20年1.20倍PB,买入评级。
风险提示
宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。
报告正文
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