【天风银行】1月策略:开年配大行,首推农行

天风研究所银行廖志明团队一直在努力,以求为机构投资者提供专业且前瞻的研究,做靠谱的小伙伴。欢迎关注我们的。业绩驱动,给确定性溢价回顾年初以来银行板块行情,四大行+招行、平安和宁波涨幅居前,走出相对独立的行情。其核心逻辑便在于,业绩驱动。

【天风银行】1月策略:开年配大行,首推农行

【天风银行】1月策略:开年配大行,首推农行

  天风研究所银行廖志明团队一直在努力,以求为机构投资者提供专业且前瞻的研究,做靠谱的小伙伴。欢迎关注我们的。

  业绩驱动,给确定性溢价

  回顾年初以来银行板块行情,四大行+招行、平安和宁波涨幅居前,走出相对独立的行情。其核心逻辑便在于,业绩驱动。估值低但基本面一般的股价很难起来,估值低且基本面明显改善的股价大幅起来了,估值相对高一些但基本面好的则估值溢价持续提升。

  展望2018年,市场利率维持高位,金融监管进一步趋严,市场风格难以改变,今年的风格将会延续。过去两年,增量资金主要来自外资、险资和银行理财,增量资金稳健的价值投资风格决定了市场风格。我们明年投资策略是,以四大行为绝对收益标的,看30%空间;以平安为弹性标的。

  

  

  业绩改善趋势明确,开年配大行

  四大行负债优势明显,较好的客户基础带来存款稳健增长,资产规模有望保持9%左右增速;部分表外融资需求转向表内贷款,经济平稳之下,信贷需求不会差,需求与成本驱动之下,贷款利率将进一步走高;市场利率上升或保持高位,带来债券票息逐步提升,支撑息差改善;大行风控要求较高,企业效益向好特别是周期行业复苏之下,资产质量有望持续改善。业绩向好,预计明年拨备前利润增速将达10%。

  四大行股价过去几个月横盘震荡,我们认为,即将迎来新一波行情。明年上半年仍可能有较多监管政策落地,对大行影响小;当前估值仍较低,业绩改善趋势明确,支撑估值提升;短期内,增值税明确能以年末收盘价计算销售额,预计之前收益兑现的资金会回来配置,带来一波行情,开年配大行。

  

  

  1月金股-首推农行,负债成本优势明显的稳健大行

  资产质量改善显著。1H17不良、关注贷款与逾期贷款全部余额与比例双降。9月末不良贷款2098亿元,较年初下降210亿元,不良贷款率则下降0.4个百分点至1.97%,为2015年以来首次降至2%以下,且仍处于下降通道。

  负债成本率优势显著。1H17付息负债成本率1.53%,测算3Q17进一步下行至1.45%。计息负债中存款占比达88%,存款中活期占比达57.1%,较1H17有所提升。前三季度存款增加了1.33万亿,压缩同业负债约3500亿,负债结构好。农行存款持续增长,与不少中小行存款负增长相对比,优势显著。

  农行业绩反转。3Q17净利润增速达3.87%,持续上行。受代理财政部委托资产处置业务到期影响,净利润同比增速上升不大。明年同比基数该因素消除,随着资产质量改善,净息差回升,业绩增速有望达10%。

  农行县域布局完善,负债以存款为主,存款中活期占比高,负债成本优势显著。相比中小行存款增长困难,农行存款持续稳健增长。给予农行买入评级,目标价5.06元/股,较当前约35%上行空间。

  风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。

  注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

  证券研究报告《1月策略:开年配大行,首推农行》

  对外发布时间2017年12月27日

  报告发布机构天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

  本报告分析师廖志明SAC执业证书编号:S

  林瑾璐SAC执业证书编号:S

  研究报告法律声明

  证券研究报告(以下统称“本报告”)署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

  除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

  本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

  本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

  天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

  在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

  评级说明

  股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

  行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

  免责声明

  市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

  本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表天风证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。

  本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

  除非另有说明,本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司所有,未经天风证券股份有限公司事先书面许可,任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台所载内容。

  天风银行廖志明团队:专业前瞻深度

  廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业三年,曾在民生证券负责银行业研究。

  林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。

【天风银行】1月策略:开年配大行,首推农行

免责声明:本站部分内容和图片转载自互联网,该文观点仅代表原作者本人,文章内容仅供参考,不构成建议,也不代表本站赞同其观点。详情参阅本站的“免责声明”栏目。

相关内容

推荐阅读

发表评论

版权声明:本站部分内容和图片源于互联网,本站仅提供信息存储空间服务,不拥有所有权,不承担相关法律责任。转载文章版权属于原作者所有,若有权属异议及违法违规内容请联系我们删稿。详情参阅本站“版权声明”及“举报投诉”栏目。

猜你喜欢