文/小丫编辑/Danae

　　来源/金评媒JPM

　　摘要：“我们今年的整体的交易目标是10万台……未来的若干年，我们认为趣店有能力成为世界上最大的汽车零售平台。”在年报发布会上，侃侃而谈的罗敏看起来似乎踌躇满志。

　　“从上市到现在，虽然趣店的股价跌了大半，但它绝对是去年这批上市的互金公司中最大的赢家。”一位资深的中概股分析师笑言，“第一，它已经融到了足够多的钱，足以让它改头换面，开展任何它想做的业务；第二，正面也好负面也罢，它已经赚足了大众的眼球。”

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　　利润增速放缓，坏账率陡升

　　趣店集团成立于2014年3月，前身为趣分期，最早的主营业务是为大学生提供购买iPhone等产品的分期购物服务。后因校园金融的监管收紧，在2016年9月5日，趣店正式宣布退出校园分期业务，转向为非信用卡人群提供小额现金贷款和消费金融服务。

　　2017年10月18日，趣店正式在美国纽约证券交易所挂牌交易，首日股价涨幅达到21.58%，总市值超过100亿美元。这不仅让罗敏成了身价百亿元的富豪，也让投资人赚得盆满钵满。趣店早期投资者梅花天使就公开表示其获得了超1000倍回报的“史诗级纪录”！

　　然而如此显著的造富效应以及创始人罗敏的出位言论，也让趣店和它赖以发家的现金贷业务站上了风口浪尖。

　　“现金贷就是高利贷。”无论从业者如何解释，业界对现金贷业务的质疑从未停止。

　　由于现金贷采取用高利率对冲高违约风险的策略，使得借款人的资金成本远远高于其他借款渠道。如果没有合理的财务规划和现金流管理能力，现金贷的用户极易陷入“借新债还旧债”的困境中。而在趣店上市前后，不少媒体密集报道了很多因为使用了现金贷业务导致借款人轻生或是铤而走险的案例，让现金贷贴上了“收割穷人”的标签。

　　面对如此复杂的金融乱象，监管部门果断介入。作为“中国最大在线小额现金贷平台”的趣店，其主营业务首当其冲，受到了极大的影响。

　　趣店2017年全年财报显示，虽然集团2017年实现了“双beat”：总收入47.754亿元，比2016年的14.428亿元增长231.0%；净利润21.645亿元，比去年的5.767亿元增长275.3％。但是利润增长速度明显下降。

　　2016年趣店净利润同比增长高达514%，而2017年前三个季度，趣店净利润率仅维持在50%左右的水平，而第四季度更是降至36%。

　　利润增速放缓的同时，趣店业务的逾期和坏账也在提高。财报显示，趣店M1逾期率从2017Q3的1.83％上升至2017Q4的4.61％，坏账规模从2017Q3的1.68亿元人民币上升至2017Q4的3.38亿元，坏账率也从6.3%增加至15%。

　　“坏账率的提高主要是因为监管收紧后，现金贷业务的总体规模在下降，另外用户恶意违约的比例也在提高，因为目前平台在催收方面的手段并不多。”一位互金行业专家告诉我们：“因此对于罗敏来说，转型是必然。至于说选择汽车金融是对是错就不好评判了。”

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　　汽车金融，玩转？玩不转？

　　2017年11月，趣店推出“大白汽车分期”业务，作为消费分期传统业务和汽车新零售业务的双引擎战略。据了解，趣店在汽车消费金融的切入点是以租代购的融资租赁模式，覆盖地理范围主要以三四线城市为主。业内猜测，这与趣店现金贷存量客户的地理分布有关，有助于用户转化率的提高以及后续服务的开展。

　　一位车贷从业者告诉记者，在他看来，目前汽车消费分期的市场竞争已经非常激烈，初步形成了商业银行、汽车消费金融公司、融资租赁公司三足鼎立的局面。对于这种格局，马上消费金融创始人赵国庆认为，银行在汽车消费分期业务方面更有优势。“北美市场的主要参与者是汽车金融公司，但是背后都是银行。”赵国庆坦言。

　　除此以外，汽车分期市场也是近两年互联网创业的热点。在互联网汽车金融的后来者中，平安有汽融中心，滴滴也已经成立了融资租赁公司，易车网在建立生态，更不用提毛豆新车网、弹个车等等一大批创业公司，“趣店没有什么优势，换个时髦的说法，没有这方面的基因。”

　　不过趣店也有自己的特点，相对于市场其他玩家普遍采取的轻资产运营模式。罗敏为趣店选择了一种重资产的汽车租赁模式，数据显示，截至2018年3月10日，大白汽车已在全国各地开设了175家线下自营门店，累计交付车辆超过4800台。

　　对于这种模式，一位行业分析师提出了两方面的质疑：趣店现在的融资端资金成本大概是8%，而利息收入这方面能收到10%，也就是利差并不是太高。公司更多的利润可能需要从汽车销售佣金来获得，而在这方面关键要看两方面的能力：一是公司选车的能力，二是拿车的能力。选车方面，汽车的更新换代非常快，如果不是预售的话，有很多车最后成了存货，变成非常重资产的模式；拿车方面，由于趣店团队此前并没有太多做汽车方面业务的经验，可能拿不到一些比较好销售的车，因此将制约公司的发展。

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　　贷后催收困难大，趣店的自信靠不靠谱？

　　一位多年从事汽车金融的风控专家告诉记者，做汽车金融很大的问题在于贷后催收。车辆属于动产，流动性很强，尽管个人信用通过了审核，但是丢车的情况还是屡有发生，催收实现起来更具难度。虽然有一些企业会在车上安装GPS对车辆实现定位，但是GPS被拆掉的案例也屡见不鲜。“所以贷后处理能力非常关键。需要有一个地域上的网络覆盖，范围越大，风险相对就越低。”

　　“做汽车金融还有很重要的一点，就是资金成本。它决定客户的接受程度。”目前看来，无论是大白汽车分期还是其他几个汽车分期品台，都力推所谓的零利率购车，大肆宣传“免（包）购置税、赠送保险”。但如果仔细一算，看似优惠的购车方案搭配上高月供，最后的利息依旧高得出奇。

　　也有业内人士担心，“从某种角度讲，以租代售这种模式的风险是最低的，但是毕竟从车的归属上看，买这辆车其实是在租，并不属于车主本人，用户可能很难接受，很多人对产权意识还是比较强的。”

　　焦虑是市场的焦虑，自信是趣店的自信。“我们今年的整体的交易目标是10万台……未来的若干年，我们认为趣店有能力成为世界上最大的汽车零售平台。”在年报发布会上，侃侃而谈的罗敏看起来似乎踌躇满志。

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