【专栏丨康愉子】华夏幸福债务逾期,企业到底应不应该借钱?

企业在决定借钱的时候,应该考虑哪些方面?2月初的时候,华夏幸福发布了一次公告称,发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元,但公司的可动用资金仅为8亿。在这之前,其实市场已经有所反应,多家机构下调了对华夏幸福的评级,华夏幸福的股价也下跌了很多。房地产

【专栏丨康愉子】华夏幸福债务逾期,企业到底应不应该借钱?

【专栏丨康愉子】华夏幸福债务逾期,企业到底应不应该借钱?

  企业在决定借钱的时候,应该考虑哪些方面?

  2月初的时候,华夏幸福发布了一次公告称,发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元,但公司的可动用资金仅为8亿。在这之前,其实市场已经有所反应,多家机构下调了对华夏幸福的评级,华夏幸福的股价也下跌了很多。房地产需要很多的资金,之前看过另一个房地产公司的报表,那个发债的速度真是让你应接不暇,短债和中长债交叉着,一个接一个。自然,风险也伴随着债务。

  絮絮叨叨说了这么多,我想到的问题是,企业在决定借钱的时候,应该考虑些什么?

  因为疫情的影响,去年春节后很多公司非常艰难,当时西贝的创始人最先出来哭穷,说员工工资都要发不下来了。会哭的孩子有奶吃,西贝的贷款很快就到账了,危机解除。在这之后,陆续出台了很多支持小企业渡过难关的贷款政策,比如针对小企业的贴息贷款,估计银行还是有任务的,那会朋友圈里,常常能看到银行的推广。当时有位朋友还说准备注册公司,当地有政策用无形资产担保就可以申请到很实惠的贷款,大概也是准备薅一把政策的羊毛。

  企业经营简单说就是从现金到现金的循环,在这个过程中,因为利润的存在,产出的钱会多过投入。利润是对经营者所承担的风险的补偿,利润也可以说是经营者投入本金获得的回报。而财务杠杆能起到放大回报的效果。这个很容易理解,只要借钱的资金成本小于投资回报,借钱就能赚到更多的钱,比如,投1万能赚1千,借1万只要500利息,那最后折合下来还能赚500。阿基米德说,给我一个支点,就能撬动地球。经营者可能也会说,只要能借到钱,我就一定能赚回来。

  可现实情况是,借到钱以后能不能赚回来,有极大的不确定性,如果不能赚回来,那最后经营者蒙受的损失会被放大,且还要承担额外的利息成本,显然是得不偿失。西贝借钱以后,餐饮行业很快复苏,西贝现金流很稳健,而华夏幸福则不同,出现了现金流问题导致债务违约。

  从债务人角度,利息是资金的使用成本;而从债权人角度,利息是对资金未来所承担风险的补偿。在看过一些案例之后,我逐渐接受了一个观点:抗风险能力差的小企业,理当应该承担高的资金成本。这就是一道门槛,用来避免小经营者不顾想要一口吃个胖子。如果是用自己的钱,即便是全亏了,再糟糕不过是重新开始,若是借了钱就不是重新开始那么简单了,是需要先从坑里爬出来。

  决定要借,一定是对未来的风险有过评估,风险可控,现金流符合预期。有位朋友的老父亲在乡下有很多认识的朋友,他有时会把钱借给牧民,年头借出去给牧民买小羊崽,年底的时候牧民还上本金再送一头羊。对牧民来说,羊群多几只少几只,固定成本几乎是一样的,那多养几只就能多赚一份钱,对他们来说,借钱很划算未来确定性也很高。把钱借出去的叔叔,同样也觉得很划算,有羊群在年底牧民大概率能还上钱,还能赚一只羊。有需求就有市场,银行对农业贷款这款市场也是非常看重,春天借钱给农户买种子买农药化肥,等农产品成熟就可以收回。为了规避可能的风险,中间还引入农业保险这个第三方,万一因为自然灾害影响收成,还有保险来兜底。不管从谁的角度看,都是皆大欢喜的事情。

  那一个维度,高风险高回报的项目也更适合借钱来做,但需要提前做好债务隔离。房地产行业就是很典型的例子,资产负债率很高,公司运营所需的大量资金都来自于借款,股东投入很少,这样能极大地放大股东回报率,股东很快就能收回本金。比如,在香港上市的融创,一边债务水平很高,一边是每年大手笔的利润分红。未来,即便公司出现资金问题乃至破产,股东的损失也有限,损失最大的是公司的债权人。在整个过程中,有限责任公司这种形式,对股东财产就是极好的保护。之前还看过一个报道,说是老干妈家的太子爷,也有涉足房地产,但结果不佳。像这种用优质的现金牛业务,去反哺一个高风险的业务,本也是在冒险。

  债权人与债务人之间,始终是在动态博弈的过程,债权人在把资金交出去的时候,自然会评估风险;债务人想把资金拿到手,也要衡量成本和回报,最后博弈的结果就会体现为利率。作为资金提供方的银行,还会承担很多额外的职责,也就有了各种名目的政策性贷款,这可能反而会让借贷双方更难做出判断。

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  作者:康愉子

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